近日，中国银行投资策略研究中心发布《中国银行个人金融全球资产配置策略季报（2023年三季度）》（以下简称《策略季报》）。《策略季报》认为，“美欧通胀水平差异显现，美国通胀或快速下行，欧洲通胀仍具韧性，美元加息接近结束。中国稳增长政策或持续发力，经济复苏渐入佳境”。

据悉，《策略季报》展望了2023年三季度境内外经济金融形势，对全球权益、债券、外汇和大宗商品等大类资产走势进行研判，并提出个人客户资产配置策略建议。

(资料图)

美元加息接近尾声

《策略季报》显示，今年上半年，美国通胀下行趋势的确立，让市场对美元加息尽头日益临近形成预期。

中国银行投资研究中心认为，美国通胀在一季度下行缓慢，但二季度开始有快速下行的苗头，这也使得美联储用“不加息+鹰派表态”向市场传递控制通胀的决心。

在中国银行投资研究中心看来，通胀、就业两端同时展现久违的放缓趋势，大大降低了美联储加码紧缩政策的必要性，关于美国经济“硬着陆”的担忧仍然没有兑现，但投资者已放下担忧，全面拥抱“软着陆”甚至“不着陆”的叙事。值得警惕的是，市场从去年的集体悲观转向现在的极度乐观，反而令尾部风险激增。

基于对美元加息处于尾部的判断，《策略季报》中的观点认为，尽管全球股市因各国基本面和外部环境不同，涨幅存在差异，但全球股市在美元加息尾部，普遍上涨已寓意曙光初现。因此，中国银行投资策略研究中心也建议，权益方面关注欧美股市大涨后或跌盈利，AI进入落地验证阶段，科技牛分化。国内数据强化现实，迟到的复苏必然修复超调的A股。债券方面，美元加息接近结束，美债迎来超配机会；政策数据同步向好，中债高位盘整、机会平平。

在外汇方面，《策略季报》认为，全球去美元化浪潮叠加降息预期萌动，美元颓势渐显；人民币二季度迎来转机；其他非美货币分化，货币政策差异决定强弱，衰退预期下商品货币弱势难改。黄金长期向好逻辑进一步强化，超配时点来临，回调即是买入时机；美欧衰退预期渐强，供需两端相对均衡，原油继续震荡整理。

中国稳增长政策再发力

中国银行投资研究中心表示，“进入下半年，经过一段时间的大兴调查研究后，一系列致力于经济高质量发展的政策有望陆续推出”。在经济数据转好之前政策已成为决定市场预期强弱的核心变量，降息或是一揽子稳增长政策的开始，未来或有更广、更深的政策落地。

中央财经委会议已经为经济政策点明了着力点：一是加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，把握人工智能等新科技革命浪潮；二是要完善新发展阶段产业政策，把维护产业安全作为重中之重，加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑；三是要完善新时代人口发展战略。

进入7、8月以来，国家陆续推出激发民间投资新活力、促进民营经济发展、恢复和扩大消费20条措施等政策大礼包，为经济的服务提供了有力的支撑。前述《策略季报》中的观点也得到了进一步印证。

“中银投策十全服务体系”创造专业价值

据悉，近年来中国银行私人银行始终全心全意为客户服务，为其创造以“中银投策资讯服务体系”为代表的专业价值，形成“中银投策”十全服务体系，即由覆盖“日、周、月、季、年”全时间频谱及“股、债、汇、商、房”全资产类别的投顾资讯服务体系，为全层级客户达成全量金融资产在全生命周期的保值增值目标，汇聚中国银行全集团多元化金融服务资源，为客户在全球范围内配置资产，搭建全产品货架、提供全风险偏好资产组合、做到全过程陪伴。

中国银行私人银行还为客户打造了开放式产品货架，构建了涵盖基金、保险、理财、代销资管的开放式优选产品池，并通过“中银投策”十全服务体系，为客户创造“中行阿尔法”收益，提升产品收益率与客户回报率。

2023年中国银行投资策略研究中心大类资产配置一览

资料来源：万得，中国银行投资策略研究中心

注：灰色为预设条件择机调整的方向，红色圆点为二季度修正，绿色为三季度修正，黑色维持年度观点。

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